华夏时报（chinatimes.net.cn）记者冉学东 广州报道
“我个人认为二级市场的市盈率未来向下走的机会比较大。”6月23日，在2018中国风投圆桌峰会上，步长资产管理中心总裁姒亭佑这样说。参与讨论的各位投资者均认为，国际金融形势及中国经济增长方式已发生根本变化，未来的投资模式也已经发生变化，不顺应这个趋势，未来的投资将很难成功。
趋势已然转变
姒亭佑认为，过去10年的经济增长驱动力已变，前10年有很多投资案例是过去20多年中国改革开放红利的释放。
他说，2009年创业板一开始，当时社会上存在大量的项目，只要投进去等项目上市，就能赚钱。但是这种模式是存量投资，本质上是套利，不是增量投资。这种情况持续两三年，很快就结束了。此后并购开始火热，但很快好的并购标的也没有了，很多项目已经被筛选过很多遍。
为什么出现这么大的转变，这是因为以前的驱动力来自于人口红利，人口红利导致的低成本制造很兴旺，但是现在人口红利结束了，制造业的成本已经抬升了。
以前外资大量投入，现在外资的投入在减少。以前是量化宽松，大量的货币信贷注入实体经济，现在开始缩表去杠杆。政府也在推动经济由高速转向高质的发展，不可能再有高速两位数增长的机会。
华盖资本合伙人许莉女士认为，第一是大家需求变了，从短缺经济到过剩经济，人们的需求从物质需求到精神需求，大家现在关注的点不一样了；第二是供给也变了；第三是需求和供给之间链接的方式也有变化。
投资该如何转变
宏观大趋势的变化对于投资有着重要影响，姒亭佑认为复制过去的投资经验很难成功，目前一级市场的价格一路往上走，但二级市场的价格肯定要往下走。
姒亭佑认为投资项目的主轴早就已经投完，接着投资支线，现在支线的支线，甚至支线的支线的支线也已经被投完，存量投资快速结束。
他认为GP也在改变，中国的GP可以分成两种：Investor GP和Operator GP。Investor GP大多都是投资晚期项目，事实上是偏金融的，更像是金融服务业；Operator Gp投资早期项目，是偏产业，Operator GP一定是在金融服务业的基础上，再加上产业服务。而现在正是后者大行其道的时候。
LP也要改变，以前LP是赚短钱、快钱，现在这种模式很快就会死掉，投资一定要有分散的概念，单独投资风险很高。
姒亭佑介绍了他的投资律条：第一、GDP以下的行业不投；第二、GDP以上的行业只看平均线以上的那个部分，因为必须要先确定趋势是对的。“趋势对，有可能方向错，但是你还有可能回来，如果趋势错了，方向错了，你会死得很惨。”姒亭佑说。
创新才是原动力
许莉认为，在创业过程中要考虑现在的需求是什么，需求在哪里，如何能够创造产品和服务，去满足这个需求，并且还要考虑如何实现这个供给，实现这个供给的方式是怎样的，目前共生共享的模式又是怎么样应用。她认为在这一切里贯穿一个词就是创新，必须用新的视角，用创新的方式来应对新的变化，而投资投的就是变化。
十方创投合伙人吴曼女士认为现在投资的一个真正的变化就是跨界思维，过去很容易划分地产业和零售业等等，但是到了今天，任何一个行业没有技术的元素，很难持久的发展，在做资产配置和早期投资的时候，首先要思考将创新植入到产业链当中，去构建更完整的一个生态系统。
对于行业的变化和投资的变化，Qualcomm创投董事总经理沈劲关注的相对具体，比如2008年投资主题是移动互联网，现在的主题是智能互联。因为30年互联网的发展解决了人与人的互联，接下来30年会解决物与物的万物互联。
现在企业开始参与到风险投资和战略投资，他认为这也是最近这一波变化的一个很重要方面，比如去年阿里巴巴投了70家企业，用了14亿美金，腾讯投的更多。
美国德鼎创新基金合伙人李德春认为，如果企业没有技术的创新是没有持续性的。大家的投资逻辑应该是投未来，不能跟风，有自己的一套投资逻辑和主见。比如德鼎创新在区块链领域已经沉淀了很久，区块链在中国这两三年突然爆发。“我觉得作为投资人，更多的应该用实际行动去证明或者去宣示你的价值观。”李德春说。
姒亭佑的总结是，做任何一个投资的时候，你必须有思想，希望是你发自内心的想法，是发自内心的判断。“为什么有些人能够早期投一个好项目，而有些人是跟风？因为人家有思想，有判断。”他说。
责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
