今年一季度，仍持有17家上市公司股票的基金不足20只，即占比96%的基金已经出逃
■本报见习记者 闫晶滢
5月28日，深交所做出*ST烯碳终止上市决定，首开今年A股“非标退市”先河。这也引起市场对其他被出具“非标”审计报告上市公司的高度关注。
根据深交所规定，暂停上市后，首个年度报告显示公司财务会计报告被出具“非标”审计报告，属于股票将被终止上市的情形之一。截至4月30日，共有25家会计师事务所对53家上市公司2017年年报出具了非无保留意见财务报表审计报告。其中，36家为保留意见，17家为无法表示意见。
《证券日报》记者重点观察17家2017年年报被出具“无法表示意见”的上市公司名单，近两年以来在市场上频繁引起热议的“问题公司”，如乐视网、*ST信通、ST保千等，榜上有名。据2017年年报显示，共有528只基金持有上述17家公司股票，其中持有乐视网的基金数量最多，共有159只；此外，持有*ST保千、ST华信、*ST天马、*ST信通等的基金数量也均在50只以上。而在今年一季度，仍持有上述17家公司股票的基金已不足20只。
也就是说，96%的基金已经“大逃亡”。
1
被出具“非标”意见公司面临退市风险
据了解，财务报表审计意见共分为五种，其中“保留意见”、“否定意见”、“无法表示意见”三类被称为“非标意见”。由于会计师事务所对上市公司的财务报表鲜少出具“否定意见”，“无法表示意见”已足以代表审计师对财务报表及公司的态度。出具“无法表示意见”的审计报告，说明审计师的审计范围受到了限制，且其可能产生的影响是重大而广泛的，审计师不能获取充分的审计证据。基于此，上市公司此后遭遇监管问询、股价大幅波动也在意料之中。
对于上市公司来说，被出具“非标意见”最大的危机还在于触碰退市条款。深交所《股票上市规则》规定，暂停上市后首个年度报告显示公司财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或否定意见的审计报告，属于股票将被终止上市的情形之一。而根据中国注册会计师协会数据，截至4月30日，共有25家会计师事务所对53家上市公司的2017年年报出具了非无保留意见财务报表审计报告。其中，36家为保留意见，17家为无法表示意见。
《证券日报》记者重点观察17家2017年年报被出具“无法表示意见”的上市公司名单，其中不乏近两年以来在市场上频繁引起热议的“问题公司”。如乐视网、*ST信通、ST保千等。
不过，整体来看，公募基金“出逃”上述17家上市公司股票的计划已基本实现。据2017年数据显示，共有528只基金持有上述17家公司股票，其中持有乐视网的基金数量最多，共有159只；此外，持有*ST保千、ST华信、*ST天马、*ST信通等的基金数量也均在50只以上。而在今年一季度末，仍持有上述17家公司股票的基金已不足20只。
此外，在2017年年报中，中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金曾位列乐视网第7大流通股股东，易方达新常态灵活配置混合型证券投资基金、易方达新丝路灵活配置混合型证券投资基金两只基金曾为ST保千第四、第五大流通股股东。而在今年一季报中，上述基金的身影均消失无踪。
2
159只基金一季度“清仓”乐视网
作为曾经的“创业板第一股”，乐视网在2017年以前可谓出尽风头，招致大量公募基金配置。而在乐视危局开始逐渐显现之后，长期的停盘仍令多家基金难以清仓，只能不断下调估值。
《证券日报》记者根据Wind资讯“机构持仓”统计发现，截至2017年年底，持仓乐视网的基金多达159只，合计持仓18759.55万股。其中，持股数量在百万股以上的基金共有32只，“中邮战略新兴产业”、“中邮信息产业”、“富国创业板指数分级”、“中邮核心竞争力”4只基金的持股数量均超过1000万股。此外，根据基金2017年年报数据，乐视网彼时曾位列20只基金的前十大重仓股。不过，据本报记者观察，重仓乐视网的基金多以被动指数型基金为主。
1月24日乐视网复牌，且在11个跌停板后止跌回升，此后股价大幅震荡。在此情景下，不乏大笔资金杀入市场意欲抄底。然而，公募基金似乎去意已决。
Wind数据“机构持股”显示，今年一季度，已没有运行中的公募基金继续持有乐视网。《证券日报》记者观察今年基金一季报数据，乐视网亦未进入所有基金前十大重仓股范围内。不过，由于季报披露数据详尽程度无法与年报相比，上述数据仅构成参考。
此外，据乐视网2017年年报显示，截至2017年末，“中邮信息产业灵活配置混合型证券投资基金”持有2136.6万股乐视网股份，位列十大流通股股东的第7位。而在今年一季报中前十大流通股股东名单，该基金已不见身影。
除乐视网外，*ST保千、*ST华信、*ST信通等“非议不断”的上市公司，也在今年一季度被多家基金所抛弃。截至2017年年底，共有97只基金持有*ST保千、62只基金持有*ST华信、51只基金持有*ST信通、22只基金持有*ST天业。而在今年第一季度末，上述基金几乎已全部离场，仅有个别基金仍持有*ST天业，且持股份仅为1000股。
3
“踩雷”*ST天马 6只基金能否“逃出”
在上述17家被出具“无法表示意见”的上市公司股票中，一季度仍有可能“踩雷”的是*ST天马。
Wind数据显示，截至2017年年底，共有56只基金持有*ST天马股票，合计持股1057.37万股。而在今年一季度，持有*ST天马的基金仍有7只，合计持股206.57万股。
据记者观察，以*ST天马自去年年末以来的市场表现，其并未给包括公募基金在内的投资者留出多少撤离时间。
因筹划购买资产事项，*ST天马（彼时仍为天马股份）自去年12月19日起停牌，并自今年1月3日起转入重大资产重组程序继续停牌。此后，情况急转直下，先是控股股东被浙江证监局出具警示函，此后其财务报告被出具无法表示意见的审计报告、公司及实际控制人被证监会立案调查。直至5月14日，*ST天马才转入复牌，至今已连续十余个跌停板。年初至今，*ST天马跌幅已达53.59%。
复牌半月有余，上述一季度仍持有*ST天马的基金是否在近期已出逃尚未可知，但其中蕴含的风险不可小觑。深圳一家基金公司一季报显示，其持有*ST天马76.50万股，公允价值为621.96万元，占基金资产净值比例4.44%。也就是说，彼时该基金将*ST天马的公允价值确定为8.13元/股。而截至上周五收盘，*ST天马再次跌停，收盘价仅为3.94元/股。
保险系6家基金公司：靠固收打天下 权益投资落下风
■本报记者 冷翠华
一招鲜，吃遍天。保险系基金公司靠着自己在固收投资领域的优势，迅速壮大规模。不过，资管新规的实施、税延型养老保险试点开始进入实操阶段等因素正在给资管领域带来新变化。一方面，资管行业将不断迎来新的增量资金，但税延型养老保险的“可转换”特征考验资管机构的投资能力；另一方面，银行、基金、保险等机构将同台竞技，各方资金委托将更加市场化，竞争更趋激烈，绩优者才能胜出，提升市场占有率。
近期，国寿安保基金获得股东7亿元增资，华泰保兴基金获得华泰保险集团4800万元增资，他们的资本实力随之增强。下一步，他们重点将在哪些方面发力？在新的竞争形势下，保险系基金公司能否继续单靠固收优势来打遍天下呢？
1
保险系基金公司总资产达4593亿元
自2013年6月份公募基金牌照放开后，在“混业经营”模式盛行的催动下，近几年保险机构对公募基金牌照的布局热情不断升温。记者统计发现，到目前为止，保险公司设立的基金公司有6家，保险资管公司通过事业部形式涉足公募业务的有2家，这些机构的资产合计约达4593亿元。
具体来看，6家保险系基金公司包括国寿安保基金、华泰保兴基金、平安大华基金、泓德基金、太平基金、国联安基金。同时，泰康资产和人保资产通过事业部制开展公募基金业务。
从各公司的总资产来看，Wind数据显示，目前平安大华基金总资产为2103.89亿元，泰康资产的总资产为301.5亿元，人保资产的总资产为148.9亿元，国寿安保总资产为1538.17亿元，华泰保兴总资产为71.9亿元，泓德基金总资产为167.85亿元，太平基金总资产为117.95亿元，国联安总资产为142.79亿元，8家机构总资产合计约为4593亿元。
随着业务规模的逐渐做大，保险系基金公司的资本实力也需要进一步增强。根据中国人寿资产管理有限公司在中保协官网披露的信息，近日该公司和澳大利亚安保资本投资有限公司按照股权比例以现金形式出资，向国寿安保基金增加注册资本7亿元，将注册资本从5.88亿元增加至12.88亿元，其中，国寿资产拟出资约5.95亿元。
随着增资项目的落实，保险系基金公司的资本实力进一步增强。国寿资产表示，本次交易旨在进一步增加国寿安保基金注册资本金，有利于其业务准入和相关业务开展，进一步拓宽发展空间，增强竞争力。
2
固收领域具有先天优势
更懂机构资金的需求，这是保险系基金公司毫无争议的先天优势之一。脱胎于保险系的公募基金天生更懂机构资金需求，其投资风格也带有浓浓的保险味儿。有的保险系基金公司核心团队就来自于保险资管公司，也继承了稳健投资、以绝对收益和大类资产配置见长的投资特色。
国务院发展研究中心金融研究所保险室副主任朱俊生在接受记者采访时表示，保险公募基金投资风格跟一般基金公司不太一样，需要从背后资金的属性来看。从保险公募基金发展特点来看，很大程度上还是背靠保险资金，而保险资金特点之一是往往有最低保证收益率的要求，相对期限比较长，要求有绝对收益以及与负债成本相对应，做到资产与负债匹配。因此，保险系基金中主要的保险资金特点决定固收类产品较多。另外，保险系基金管理的资金体量较大，在固收市场上配置越多，也会越有优势。
他表示，保险业在提高保险资金运作能力的基础上，结合风险保障优势，参与财富管理，特别是为长寿风险提供保障，是“保险姓保”和回归保障的应有之义。因此，寿险业要将风险管理与财富管理相结合，有效提升保险资金运用能力，资产负债匹配，夯实参与财富管理的基础。在财富管理上发挥好优势，公募基金产品可以和保险形成一定的协同效应。
3
多机构同台竞技 收益率是核心竞争力
事物往往具有两面性。保险系基金公司求稳的风格使其在固收投资领域具有优势，但这种“保守”的投资风格也使其在市场上缺乏亮点，销售渠道、投资能力也相对欠缺。有业内人士指出，仅仅依靠在固收领域的优势可能限制其进一步发展，他们还需要提升权益投资水平，提高收益率，进一步做大做强。
保险系基金公司要进一步做强做大公募业务，还必须得到个人投资者的青睐。对于投资者而言，其更加看重的是投资收益率，目前保险系基金公司在这方面并无明显优势。
未来，保险系基金公司的市场空间很大，但与其他保险资管机构同台竞技需要更高的投资水平。一方面，随着税延型养老保险试点开始进入实操阶段，市场有望迎来千亿元级别的年保费收入，资管市场将不断获得新的增量资金，但与此同时，由于允许客户在不同公司之间转换养老保险产品，这就对保险资金的投资收益率提出了更高要求。“消费者一般用脚投票，谁的收益率高就买谁的。”一位业内人士分析道。
另一方面，随着资管新规的实施，银行、基金、保险等机构将同台竞技，加上各方资金委托更加市场化，竞争的激烈程度将更甚。目前，保险系基金公司的规模增长较快，主要得益于其强大的股东背景，但长期来看，业绩才是最重要的支撑，关乎其核心竞争力，保险系基金公司是公募领域中的新秀，未来业绩尤其是权益类资产的表现还需要市场的检验。
经济学家宋清辉表示，目前保险系基金公司的投资大量集中在固收类产品，权益类产品占比较小，这种的投资风格将会限制其进一步发展。他表示，去年大多权益类产品收益超过30%，跑赢了同期上证指数6.56%的涨幅。“保险系基金公司需要改变投资风格，提高权益类产品占比，提升其‘吸金能力’。”
