冉学东
6月27日，人民币中间价大贬389点，在岸人民币跌破6.6关口，到中午报6.6078，跌超200点。离岸人民币兑美元也跌破6.6关口，跌超200点，创2017年12月20日以来新低，连跌10天。而美元指数在最近的5天里，上涨的只有一天，下跌达四天。
最近的跌幅说明，如果说此前中国在房价和汇率之间作何选择的问题上还在犹豫，或者两者都要的话，那么目前似乎一个迹象已经明确，那就保房价，弃汇率，让人民币进一步市场化的趋势已经很明显，人民币可能再次启动持续贬值。
政策改弦更张的迹象就是6月24日，央行宣布降准，尽管这次降准名为定向，但因为是向所有银行降准，定向只是用途的限定。
由于资金面其实是一个水平面，一旦有增量资金进入，资金供给开始抬升，利率就会下跌，或者降低涨幅，那么这就会惠及几乎所有行业，应该是全面降准。
央行宣布下调工行、农行、中行、建行、交行五家国有大型商业银行和中信银行、光大银行等12家股份制商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目。同时，下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款。加起来总共释放了7000亿的资金，力度超前。1月央行降准时释放流动性约4500亿元；4月央行宣布降准时净释放资金近4000亿元以这一次相比前两次几乎翻倍。
最受影响的是汇率市场，人民币汇率立即作出回应。6月25日一开盘，在岸人民币和离岸人民币再次双双大跌。其中，离岸人民币兑美元跌幅扩大至0.5%，较上一交易日收盘价跌近400点，早盘连破6.53、6.54关口，连续八天下跌，为2016年以来最长连跌纪录。
在岸人民币跌幅也有所扩大，较上一交易日官方收盘价跌近300点，最低跌至6.5337，为1月10日以来新低。人民币中间价下调89点，报6.4893。至此，2018年的人民币兑美元汇率涨幅几乎全部回吐。
这在此轮美元加息潮中，中国央行第一次跟美联储的政策背离，从2017年开始，央行跟随美联储加息，主要是提高公开市场利率，其目的就是保持中美利差，防止资金外逃，保持人民币汇率稳定。
而从2018年开始，随着美联储的加息，央行尽管跟随，但是加息的幅度越来越小，最近的一次美联储加息，央行并没有跟随，而在欧美日等央行持续缩表的形势下，央行采取了连续宽松放水的动作，今年前半年已经降低存款准备金率三次，释放基础货币超过1.5万亿元，按照目前的货币乘数，最终释放到实体经济的资金量是相当庞大的。
应该说央行在启动降准的时候不会想不到降准对汇率的冲击，最近几年央行顶住社会舆论的压力，降准相对较慢，原因就是怕冲击汇率。但是目前在复杂的国际国内形势下，策略也许已经做出调整。
笔者猜测央行之所以现在敢于放弃汇率，原因有四：一是严格的资本管制和对一二线城市房价的锁定，基本已经确定大规模资本外逃不可能，不用担心房价崩盘。二是去杠杆导致市场流动性短缺，信用债市场危机连连，近期又出现a股大跌，国内经济不能承受紧缩之重，必须继续宽松；三是格朗普发起贸易战，很难妥协，在汇率政策上将可能更加独立，让人民币汇率贬值，以支持实体企业出口；四是高层对中国经济的基础和质量持乐观看法，央行在2017年第三季度货币政策执行报告中认为国内经济结构在不断优化，新的经济增长动能在形成，经济韧性较强。而经济结构的优化，一是体现在需求从投资向消费的转移，二是体现在制造业由低端向中高端的转变。
笔者认为，这是相关部门在特殊的时点走出的一步险棋，汇率属于国之重器，是国内金融资产的定价基准，汇率不稳地动山摇，对于一个债务规模非常高的新兴经济体，放弃汇率能否达到稳定经济增长的目的是非常值得怀疑的。
比如资本管制是否真正有效，尤其当人民币汇率大幅走低，而国内资产价格仍然高企时，以收益率为主要使命的资金能否真正坐怀不乱？
再说中国经济的韧性，中国经济最大的特色是储蓄最多，增长也快，但是这是否还能持续也是要打个问号，最近今年的去杠杆和房价飙升，居民储蓄增速在下降，这方面的优势也在消弱。
当然中国经济的确具有规模大，内部回旋余地较多，韧性强的优势，但这是否能承受放弃汇率并跟主流央行的货币政策分道扬镳如此重大转折，还需要进一步在实践中观察。
责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
