中新经纬客户端6月27日电 (王理琪)今年赴美上市的爱奇艺、虎牙、哔哩哔哩因股价表现亮眼，而一度被盛赞为“视频三杰”，但本月22日三只股票不约而同跌超一成，几乎领跌中概股，至26日股价仍然跌跌不休。在经过一段时间的高歌猛进后，爱奇艺们是否已迎来股价修复期？而作为行业龙头，爱奇艺的前景又在何方？
资料库。中新经纬 王潮摄
6月22日，在美上市中概股普跌，以今年上市的视频网站爱奇艺、虎牙、哔哩哔哩跌幅居前，分别大跌12.15%、13.55%及11.3%，齐齐跳水。进入本周股价也未能挽回颓势，以26日收市价计算，爱奇艺、虎牙、哔哩哔哩已分别较上市后最高价跌29%、38%及32%。
这其中固然有外围局势动荡之影响，但市场仍有声音认为，前期对爱奇艺等股价炒作过热、股价偏高，现在理应回调。
视频网站前期都是在烧钱？
据了解，哔哩哔哩、爱奇艺、虎牙相继于今年登陆美股市场，上市后曾一度备受市场青睐，股价迅速攀升。以爱奇艺为例，其虽在上市首日遭遇破发，收市价略低于招股价18美元，但在之后的短短一个半月里，股价便猛涨到46.23美元。虎牙、哔哩哔哩招股价分别为12美元及11美元，二者上市后的最高分别达到了50.82美元及22.7美元，涨幅也可谓惊人。
这令业内人士一度对中国视频网站行业重燃信心。众所周知，美国市场对中国视频网站态度一向冷淡，视频界老前辈优酷、酷6等在美上市后皆因股价不济而相继退市，爱奇艺等上市后股价能有如此表现实属难得，市场人士也多十分看好其后市情况。
至于近期表现不济，市场普遍给予宽容态度。一位美股观察员向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，不仅仅视频网站们在跌，整个中概股都在跌；而且爱奇艺、虎牙、哔哩哔哩前段时间涨势太过凶猛，现在回调很正常。他还指出，仍比较看好视频行业，只不过要警惕爱奇艺等在亏钱的事实。“这也是没有办法的事，视频网站前期都是在烧钱。”他说。而到目前为止，爱奇艺仍然未能获得盈利。
账面不好看是视频行业的通病，不仅仅是中国的爱奇艺们，就算是稳坐全球视频媒体行业“一哥”宝座的奈飞也面对着现金流为负的尴尬局面。知名做空机构香橼认为，奈飞作为一家媒体公司，而不是技术公司，是近年红遍美股市场的“FAANG”科技巨头组合中最脆弱的品种，评价奈飞“既无法产生现金流，也不能形成护城河”。奈飞如今股价为384美元，市值达到1671.31亿美元。而中国视频网站排名居首的爱奇艺，市值不过232.69亿元。
2018Q1爱奇艺同奈飞主要财务数据对比：
其实奈飞的盈利模式十分简单，付费和广告。奈飞通过优质内容的增长不断带动付费用户的增长，且因《纸牌屋》等全球范围内家喻户晓的IP的打造，使得其用户粘性极高，这进一步令它理直气壮地涨价。2017年10月5日，奈飞宣布会员费由之前三挡的7.99美元(普通)、9.99美元(高清)、11.99美元(超高清)，上调至7.99美元、10.99美元及13.99美元，消息一出股价大涨，市值也暴增60亿美元至850亿美元。
而在中国，由于版权意识不够强，人们对收费内容并不买账，过去老牌视频网站土豆、优酷等面对的是一旦提出收费、用户马上不再光顾网站，这也是在十余年来，视频网站在获得海量流量后仍然无法盈利的痛点。即便经过十多年的发展，视频网站仍然面临着较大的盈利压力。
付费模式破冰 成本仍有压力
由此可见，付费模式的发展成为爱奇艺能否扭亏转盈的关键。可喜的是，随爱奇艺、腾讯等加入视频网站行列参与混战而带动独播剧、自制剧概念兴起，付费模式已有生长之势。
现如今，各大视频巨头竞相生产优质内容，以半开放形式推向公众，用户对为这些内容付费也不再如曾经一般抵触，付费思维渐渐被培养。这也是我们看到爱奇艺于2015-2017年度营收保持快速增长的原因。据了解，爱奇艺于2015、2016、2017年度分别实现收入53.19亿元、112.37亿元及173.78亿元。
但当爱奇艺等走上“内容带动付费”的模式上时，也承继了此种模式成本高昂的弊端。据爱奇艺2018年1季度报显示，其总成本达到43亿元，而收入仅为33亿元，收入尚未能覆盖成本。
独立TMT分析师付亮对中新经纬客户端(微信公众号：jwview)表示，视频行业的盈利情况正在随整体环境的变好而变好，基础建设的完备将促使视频行业实现飞跃。他指出，视频网站应该乘网络通达之东风，扩大规模、降低成本、获得更多用户，并且要寻找到适合自己的发展模式。
“视频网站在诞生之初，面对的环境比较恶劣，比如视频对网络的高要求使得服务器压力很大；同时，收费模式一直没有建立起来，令视频网站很难获得较好的收益。但这些问题近两年都得到一定程度解决，环境越来越好，用户也越来越愿意支付一定费用，视频行业的商业模式逐渐打磨成熟，像爱奇艺这样的行业领头者，获利则会更多一些。”
谈到爱奇艺仍在亏损，付亮则指，为抢购版权而扩大支出是可以理解的，主要看其营收情况是否处于稳定增长状态，如收入突破一定瓶颈，取得盈利是指日可待的。
摩根大通曾在2017年发表分析师文章判断，爱奇艺会在2019年全面实现盈利，一旦爱奇艺成为在线视频行业内首家实现盈利的企业后，资本市场还会给爱奇艺以超过本身价值的高溢价估值。
爱奇艺是否会成为中国Netflix？
在爱奇艺登陆美股之初，便有分析人士指其为“中国的Netflix(奈飞)”。但据前文所述，爱奇艺同奈飞之间，论市值差的是一个零的差距；论盈利，在爱奇艺仍然亏损的情况下，更是难和奈飞比肩。
业内人士认为，从市场竞争角度来讲，爱奇艺面对的劲敌显然要更多，国内视频“三足鼎立”，不同于奈飞称霸美国、鲜有敌手的情况，在激烈竞争下，这意味着爱奇艺要倾注更多在获取优质内容上。
从全球化角度来看，奈飞更具有全球化基因，因与大部分国家文化背景相似，拥有通用语言，有利于其在全世界布局。事实上，奈飞在美国的市占率已近饱和状态，如保持用户量持续增长，全球化是必经之路。
那么爱奇艺的前景在哪里？
对此，方正证券发表报告指，首先，爱奇艺在国内竞争力居前，其中月活人数稳居第一，渗透率、使用时长等指标也长期持续领跑。加之考虑到中国市场广阔，订阅用户仍处于高速增长时期，爱奇艺的付费用户在未来有望达到一个新高度。
其次，爱奇艺善于生产爆款IP，自制综艺《偶像练习生》点燃粉丝经济，除获得了大量用户量外，还衍生出偶像周边产品，将粉丝经济效益最大化。报告指，《偶像练习生》通过全民Pick的方式以及创新的营销手段，带来用户和广告运营效果的双重改善，粉丝变现大获成功，且可继续经营下去。
报告并指出，2018年，爱奇艺预计将上线超200部重磅头部内容，自制内容方面有望继续突破，更为重要的是，爱奇艺已经走在了具有爱奇艺特色的内容生态体系打造的道路上。而这意味着，未来爱奇艺将不仅是一家依靠用户付费及广告的视频网站公司，其依托粉丝经济经营的电商、社群等生态似乎更有利于投资者对其估值进行想象。(中新经纬APP)
