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作者：冯超
来源：商业人物（ID：biz-leaders）
滴滴的程维，头条的张一鸣以及美团的王兴是中国互联网界的少壮派。这三人所在的公司组成了TMD，跟BAT遥相呼应，成为互联网权力榜中的第二势力。将来后人治史，欲了解21世纪第二个十年的互联网，这三人便不可忽视。
他们是躁动的时代精神提炼物：创业热潮，互联网创业，围剿厮杀、令人心悸的烧钱补贴，巨头主导下的合纵连横。但细究这三人的壮大史，只有程维一人符合模板化的范式叙事。
张一鸣的机器推荐模式，是从巨头固有的信息分发业务半径里，杀出一条血路，他不站队，敌人天然地便是巨头。
而王兴以美团起家，在经历干掉诸多同等量级对手，兼并、与巨头结盟的常规阶段之后，选取了一种引人争议的发展模式：从团购，不断外扩到电影、外卖、酒旅、打车、共享单车等诸多领域。其业务范围比头条、滴滴业复杂得多，其敌人也比后两者多得多。
这些敌人包括行业里的巨头，历经多轮战役、兼并后的领先者，实现上市盈利的稳定者。当年周鸿祎谈敌人时说：“我觉得除了百度和腾讯，以及他们的打手，都是我们的朋友。”如果要让王兴谈敌人，那么他两只手恐怕都数不过来。
最近，美团向港交所提交了招股说明书。与其说这是一份招股书，不如说它是一份跟敌人鏖战，逻辑上符合舆论预期的战况说明书。概言之，美团正处于并将长期处于烧钱阶段。
2015年、2016年、2017年，美团经营收入分别为40亿元、130亿、339亿，增长率为225%和160%。经调整的利润亏损分别为59亿元、53亿和28亿。
王兴创业十三年，经历校内、饭否网等社交领域的失败创业后，于2010年创办美团。到今年，则是美团抗战的第八年。
前几年，他对上市并无兴趣。譬如，2014时他说：谁要是在2015年上市，谁就认输了。譬如，2017年时他反驳上市传闻：美团点评目前可以随时上市，但生活空间这个行业空间巨大，美团点评没有上市时间表。而在今年，他则称这几年一直致力于让美团可以随时IPO。
其言论的前后不一，并非是故意制造的话术烟雾弹，更像是形势所逼，不得已为之。
美团的业务里，团购、外卖面临阿里系的对抗，出行则面临滴滴的缠斗，酒旅则面临携程的攻击。高压战争下，迫切需要弹药。而美团在上一轮融资已经拿到40亿美元，国内知名的投资机构先后都投资美团以支持其多年的烧钱业务。若继续在一级市场找钱，难度恐怕不小。
王兴与他的敌人饿了么创始人张旭豪一样，强调独立。两人在交战期间，就饿了么、美团外卖的兼并可能性进行过对话，但终究卡在谁掌握主导权上。而王兴跟股东阿里交恶，部分原因也是他强调独立性所致。
如今，强调独立性的张旭豪最终卖掉了公司。
王兴去年接受财经采访曾谈到他的平台梦，“美团有机会成为A、T一个量级的公司，因为我们创造的价值足够多，餐饮、旅游、到店综合品类每个领域都可以值几百亿美元。”他拥有梦想，又渴望独立而非卖掉业务，那么当一级市场融资乏力时，他需要借助IPO继续融资。
但美团上市时并非是一个好时机。尽管港交所同股不同权的政策改革，形成了一个小小的机会窗口，但小米的估值已经被调低，这很可能影响到美团。
此前，香港投行预测小米的估值达到850亿美元左右，IPO短期之内可达到1000亿美元。雷军说，小米的估值应该是腾讯乘苹果的估值。面对估值的争议，雷军后来说，“这次550亿美元的定价，就是我也不想开价了，你们随便开吧。总不至于连550亿美元都不值吧?”
雷军带着点牢骚的妥协，侧面也说明投资者正在视图挤出互联网概念股的泡沫。
这几年，中国股市的两大妖股，乐视网和暴风集团，一个倒下，一个跌跌不休，而近期上市，光环加身的富士康股价已经跌了30%。在港股，作为新经济代表的平安好医生、雷蛇等公司都纷纷破发。
当独角兽所描述的未来与眼下的烧钱局面形成反差，投资者便异常警惕。而当投资者变得挑剔时，王兴就要面临两个问题。
其一，彭博社报道称，美团此次IPO，目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。在去年那次融资后，美团的估值曾经是300亿美元。所以，美团究竟值不值600亿美元？
美团曾经被冠以中国版Groupon。Groupon是标准的美国团购公司，自上市以来，业绩与股价双降，当前市值为26亿美元。在王兴不断拓展边界时，Groupon已经不是他的对标对象了。实际上，美团还没有一家镜像的对标物。
美团的招股书称，美团是一家领先的“生活服务电子商务平台”，使命是“帮大家吃得更好，生活更好”。但它主打服务，又跟以实物交易为主的京东电商不同。2017年，京东的成交额为1.29万亿元，营收3000多亿元，利润50亿元。京东目前市值580亿美元。而2017年，美团的交易额为3570亿元，与京东有较大差距。京东市值580亿美元是建立在盈利基础之上，而美团的600亿美元估值之背景，依旧是亏损。
其二，美团何时能盈利？
招股说明书显示，美团的主要业务之一便是外卖，营收的贡献超过六成。外卖，成为美团决胜的关键点，但压力颇大。从目前看，美团与已经被阿里兼并后的饿了么之间的战争并未结束。若从阿里的布局来看，生活服务也将是一个双方的主要战场。
在王兴看来，他的平台梦想能完成，“需要的时间不短，至少五到十年”。这次的IPO也是为这个梦想服务。如果问IPO带给王兴的价值是什么，答案恐怕只有财富积累一项。他不用向经营一家营收过好几亿的水泥厂的父亲借钱了。
IPO之后，他面临的还是一场艰苦的战争。
王兴的创业史，更像是一部借鉴史。从校内网开始，他敏锐地发现一项新产品后便迅速地模仿学习。在团购时期的千团大战中，他积累出差异化竞争的优势，而在接下来的战争中，他又能迅速地进化，打造出一支极具执行力的队伍，从而做高业务，而好看的数据能提高估值，为融资开路，接着伺机进入下一个领域。
从这个角度讲，他是一个富有激情，韧劲十足，执行力超强的创业者。若他想成为一个伟大的企业家，还需要两点：
1、美团盈利，成为一个合格的企业家。
2、接着，他要甩掉借鉴的标签，输出一些极具借鉴意义的创新观点和方法论，成为深刻改造中国社会的伟大的企业家。
*图片购自视觉中国
