这是美团新开始还是美团“自我救赎”的关键一步？
6月21日，财新引述知情市场人士报道，美团计划于6月22日向港交所递交IPO申请。目前还无法确定其上市定价和融资规模。对此，美团方面向时间财经表示对市场传言不予置评。
事实上，2018年以来，多次传出美团上市的消息。历次传言的IPO时间均指向了2018年内，目标估值600-800亿美元不等。此次传言中，美团公司的回应口径有所变化，从“没有此事”变成了“不予置评”。
换句话说，或许真有此事。
王兴从一开始就是舆论的焦点。2010年，他创立美团网，在千团大战中胜出后，入局外卖，合并大众点评网，进军酒旅、网约车业务，收购摩拜单车，成为最近十年发展最迅猛的互联网公司之一，所提供的服务囊括衣食住行。中国8.1亿城镇常住人口中，很难找到一个完全没有直接间接使用美团服务的人。根据美团最新公开数据，2017年度美团点评整体收入超过330亿元，GMV交易额突破3600亿元。
成绩的背后是资本巨额输血。创立以来，美团历经8轮融资，融资总额近85亿美元（550亿元）。如果加上点评与摩拜并入美团之前各自的融资，总额超900亿元。“烧钱烧出来的本地生活巨头”，并非坊间戏言。
这也难怪外界对美团有一种说法——其上市是典型的投资者完成收割，无休止的烧钱让即便是腾讯这样的财主也已经无力支撑。特别是，美团成功的收购摩拜烂摊子以及打车业务虎头蛇尾之后，美团的故事基本讲到头了。再不上市，恐怕就真的晚了。
当然，这并不能影响美团CEO王兴将美团假想成亚马逊的对手。在他眼中，亚马逊和淘宝都是实物电商平台，而美团的未来是服务电商平台。“哪种电商平台能够拥有上百万甚至数十亿的交易呢？”他说。
超600亿美元估值？
8年野蛮生长后，美团到底值多少钱呢？
截至2017年10月最新一轮融资，美团的估值已经到300亿美元。时间财经梳理公开信息，美团创立以来，共经历8轮融资。除天使轮及2016年华润旗下基金的战略投资金额不详，无法统计外。其余6轮融资的总额近85亿美元。这一天量融资数据，中国互联网公司中，仅次于蚂蚁金服和滴滴。
2011年前美团的3次融资均未公布估值数据，A、B轮的融资总额加起来6200万美元。这两轮融资发生的时候，美团还是一家单纯的团购网站，没有明显胜出的迹象。
最早有估值数据公开的融资为2014年5月，C轮融资3亿美元，估值40亿美元。半年后美团再度宣布融资7亿美元，估值70亿接近翻番。2015年10月，美团点评合并，占据8成团购市场份额，估值170亿美元，再度实现翻番。
由于外卖行业的烧钱大战，对手饿了么获巨额融资，合并点评后的美团，融资节奏也开始加快，融资额度水涨船高。赛道上胜率不明朗情况下，美团估值增长趋缓。2016年美团点评合并后首次融资额33亿美元，其中腾讯10亿美元领投，在微信上为美团外卖开放入口。估值180亿美元左右。
33亿美元的融资额超过了此前多轮融资总和的三倍，即使外卖业务再烧钱也足够应付。美团在接下来一年只进行了一次战略融资，对象是老牌国企华润旗下一支刚刚成立的基金。
2017年10月，美团迎来创立以来最大一笔融资40亿美元，腾讯领投，同时引入了携程的第三大股东、国际在线旅游巨头Priceline。这笔巨额融资的背景，是美团在外卖、酒旅、出行新零售等多项业务上的积极进取，面临阿里、携程、滴滴等对手的白热化竞争。这轮融资的估值也达到了史无前例的300亿美元。
鉴于美团招股书尚未公布，获知美团目前的估值范围。综合公开数据，采用未上市公司常用的P/GMV估值法，以收入模式上与美团最为接近的阿里巴巴为参考，粗略测算： 2017年美团的GMV为3600亿人民币，阿里巴巴2017财年为GMV3.7万亿人民币，最新市值5179亿美元，直接换算数据为500亿美元左右。
美团估值最新数据传出在本月初，彭博社报道称其拟月底港股上市，估值600亿美元。对这一数据，两位互联网分析师均表示乐视。互联网人士葛甲认为600亿美元的估值对美团来说不算太高。对比正在港股IPO的小米，美团的营收规模更大，互联网属性更强，“如果小米都能600亿美元，美团不会低于这个数”。电商人士李成表示，美团所在的赛道足够长，再加上其有垄断能力的地位，看好其600亿的估值。
网约车每天烧6亿？
王兴的野心显然要大的多。他的目标是美团网市值一千亿美元。但这个梦能否实现恐非表表决心那么简单。
美团创立以来，参与了中国互联网领域的几乎每一场烧钱大战。天风证券物流分析师姜明在报告中说，“新美大（美团）是一家神奇的公司，它几乎见证了整个中国互联网的烧钱历史。”
从千团大战开始，美团的每一步，进入都是需要大笔烧钱的领域。2011年团购烧钱最剧烈的时候，为了自证没有把账上的钱烧完，王兴对外公布了美团银行账户的余额，6000多万美元。见证此事的媒体当时报道，按照美团彼时烧钱速度，这些钱足够维持其2年多的运营。
恰好在两年之后，美团外卖上线。团购的补贴模式被加码复制到外卖业务上，补贴最荒唐的时候，传言外卖平台每送一单平均要亏掉6元。竞争对手中，饿了么宣布拿到巨额融资、百度李彦宏号称200亿元投入O2O。美团为此花了多少钱无法查证，从融资上看，接下来的三年内美团准备了43亿美元“弹药”。这还没有算上2015年合并大众点评带来的资金。
但令人啧舌烧钱并未得到一个牢固的“防线”。天风证券的报告认为，外卖业务的盈利模式非常脆弱，形成市场垄断之后才有微利的可能。2016年王兴也承认，外卖业务的亏损还会持续比较长的时间。
“出血口”还在增加。2017年，王兴口中“没有边界”的美团入局网约车，先后在南京和乌鲁木齐推出美团打车。在南京的补贴情况，据公开资料，美团打车单均补贴为20元左右，按照美团2017年12月宣称的日均10万单数字计算，美团打车在南京一天烧掉的钱可达200万。
美团打车在乌鲁木齐最高曾取得三分之一的份额，不过烧钱更为剧烈。据36kr对其补贴策略的测算，美团打车在乌鲁木齐的每个订单，在司机端和乘客端的补贴投入能达到 40 元。按照日均 30 万单的水平计算，每日烧钱可达到千万。
做一个略显夸张的计算。如果按王兴的设想，拿下网约车市场全国20%的份额，假设补贴策略奏效，每个城市连续补贴 3个月获得 30% 的市场份额，日补贴额取南京乌鲁木齐的中间值600万人民币，扩展到100个城市，就是每天6亿的大出血。
显然，这种夸张的“烧法”不可能持续太久。最新消息，美团打车在开通乌鲁木齐站之后选择了暂时止步，对已经上线的沪宁两地也开始降低了补贴。
盈利困难？
美团打车的主要业务中，外卖、到店餐饮、酒旅、出行（含网约车、共享单车），均面临激烈竞争，再加上新零售业务，可以说中国互联网企业的一半都是美团的对手。
外卖业务是其核心业务。美团点评高级副总裁王莆中曾透露，2017年美团外卖交易额为1710亿人民币。以此计算，占美团2017年全年GMV的近50%。但这项业务，在阿里巴巴的持续烧钱竞争下，盈利前景令人疑虑。
天风证券的研报认为，当行业格局达到稳态，扣点稳定、大规模补贴战不再发生时，外卖平台才可能盈利。但在阿里的虎视眈眈之下，目前外卖行业格局并不稳定。
即使美团外卖干掉饿了么，实现市场垄断，外卖模式持续盈利也十分艰难。业内人士表示，外卖作为商业模式上的创新，模仿成本低廉，存在后发优势。极容易打来同质化竞争，这意味着需要烧钱养用户，打破盈利平衡，形成一个难以走出的循环。
主营业务难盈利的窘境下，美团的选择是扩大业务战线。最近两年来，相继加码了酒旅、网约车、生鲜电商、共享单车。甚至不惜为此拖累整体盈利进度——王兴2017年承认，如果不开拓新业务，我们可以在一年之后规模盈利。美国科技网站The Information今年专访王兴之后，对此的评价是“在IPO之前通过开发新业务来提升收入，这是种赌博”。
互联网人士葛甲表示，外卖业务对美团更大的意义是“带起来其他业务”。对于美团的出行业务，从目前只有两个城市来看，只能构成一个资本故事。“给投资人一个信心，证明美团分食出行这个大市场的能力”，不用担心外卖饱和、酒旅竞争激烈。他更关注美团外卖业务在总营收中的占比。“如果在50%以下，那可能是比较健康的，超过80%可能很不健康”。
王兴曾如此自信表态：“外卖领域我们是第一，约占56%的市场份额，同时我们的效率比对手高很多。到店餐饮和猫眼电影都是行业第一。酒旅业务，我们的间夜数已经超过携程，估计再用1-2年，我们会超过整个携程加艺龙再加去哪儿的间夜数”。
希望他的这种自信，尽快在谈美团盈利能力的时候表现出来。（北京时间财经 李拜天）
