王有鑫，经济学博士，资本流动与汇率评论特约研究员，中国银行国际金融研究所研究员
6月26日，人民币汇率继续走低，人民币对美元汇率中间价报6.5180，下调287基点。至此，人民币中间价已连续五日调贬，再创逾五个月以来新低。截至20：10，在岸人民币跌破6.67，日内下跌480点，离岸人民币跌破6.68，日内下跌400点。二季度以来，在岸和离岸人民币兑美元汇率累计贬值幅度分别达3.7%和4.2%。
近期人民币贬值主要是被动式的，是由美元指数强势上涨导致的，二季度以来美元指数累计升值4.7%，根据“收盘价+一篮子货币”的中间价定价公式，抑制了人民币走势。二是货币政策周期错位，中美无风险利差收窄。在6月美联储加息后，我国货币政策不仅未跟随调整，还采取降准等举措向市场释放流动性，中美货币政策分歧加大，中美利差进一步缩窄，年初中美10年期国债收益率差为1.44%，而目前仅为0.71%，下降超过一半，人民币资产的吸引力下降。三是受贸易环境恶化影响，我国贸易顺差收窄，经济下行担忧再起。今年前5个月，贸易顺差同比下降26.8%，一季度经常账户甚至出现逆差，为近15年来首次。进入4、5月份以来，我国经济景气度有所回落，前5个月消费、投资增速分别比一季度回落0.3和2.5个百分点，且投资创下2000年以来新低。经济增长前景恶化同样对人民币汇率走势不利。
从后期走势看，三季度前人民币还面临一定调整压力。有几个指标和现象反映了这个趋势，一是近期破7传闻再起，居民购汇意愿增加，说明市场对人民币后期走势不乐观，预期出现分化。二是中间价连续六天低于即期汇率，在岸汇率连续八天低于离岸汇率，说明境内的贬值预期被压制、境外对人民币更加悲观。三是我国货币政策呈现边际宽松迹象，中美货币政策分歧进一步拉大。四是热钱快速流出中国股市，跨境资本流动形势有所变差。6月19日以来，流出中国股市资金达到9.1亿美元，而二季度净流入182.9亿美元。
不过，虽然人民币对美元汇率在二季度贬值明显，但是对一篮子货币保持升值，因此本轮人民币对美元走弱更多是美元指数走高的结果。随着四季度美国中期选举临近，美元上涨势头会有所弱化，相应地人民币汇率也将企稳。
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